债券型基金持续去杠杆 偏好减少信用债配置比例
2015年第四季度,债券债配置比债市呈现震荡上升的型基续去信用慢牛行情。利率债和信用债小幅上涨,金持减少可转债受益于股市上涨。杠杆中债国债总指上涨2.05%;中债信用债总指小幅上涨1.19%;中信标普可转债指数上涨5.24%。偏好2015年第四季度末,债券债配置比债券型基金平均债券仓位(债券市值/资产净值)为116.4%,型基续去信用较上季度末下降了2.8个百分点。金持减少按照全部券种投资市值占债券投资总市值的杠杆比例计算,第四季度末基金重点投资的偏好3类券种依次为:企业债券、金融债和短期融资券,债券债配置比占基金投资债券比例分别为61.4%、型基续去信用15.7%和15.3%。金持减少整体来看,杠杆信用债在债券型基金投资中仍然占据主导地位,偏好占基金债券投资比例为76.6%。第四季度期间,债券型基金对券种结构的调整主要体现为,增持利率债、可转债,减仓信用债。基金前二十大重仓个券中,其中有14只是金融债。从重仓利率债的久期来看,久期在7-1年的利率债占比最高,占比达到42%,其次为1年以下,占比为21%。与上季度相比,久期在7-10年的债券占比显著提升。整体来看,长久期占比提高、短久期占比降低,组合的久期较之前拉长。
根据招商证券(15.99 +2.37%,买入)基金分类规则,债券型基金分为开放式主动型、封闭式、定期开放、指数型和ETF等类型。由于不同运作方式面临的申赎压力不同,债券仓位也相应不同。指数型和ETF采取被动策略,在本报告中不作讨论。文中讨论的债券型基金包括开放式主动型、封闭式和定期开放三类。
债券型基金的资产配置——继续去杠杆
2015年第四季度,债市呈现震荡上升的慢牛行情。利率债和信用债小幅上涨,可转债受益于股市上涨。中债国债总指上涨2.05%;中债信用债总指小幅上涨1.19%;中信标普可转债指数上涨5.24%。(见图1)
2015年第四季度末,债券型基金平均债券仓位(债券市值/资产净值)为116.4%,较上季度末下降了2.8个百分点。部分基金由于份额大幅度增加,被动减仓幅度较大,使得债券基金平均债券仓位延续了上个季度的下降趋势。
分类来看,主动开放债券型基金平均仓位为110.7%,下降3.2个百分点;封闭式债券型基金平均债券仓位为138.0%,下降2.6个百分点(满半年的封闭式债券型基金仅10只,个体差异较大);定期开放债券型基金平均仓位为133.1%,下降1.8个百分点(见图2)。
券种分布——增持利率债、可转债,减持信用债
按照全部券种投资市值占债券投资总市值的比例计算,2015年第四季度末基金重点投资的前3类券种依次为:企业债券、金融债和短期融资券,占基金投资债券比例分别为61.4%、15.7%和15.3%。整体来看,信用债在债券型基金投资中仍然占据主导地位,占基金债券投资比例为76.6%。
去年第四季度,债券型基金对券种结构的调整主要体现为,增持利率债、可转债,减仓信用债。相比2015年第三季度末,利率债占债券投资比例上升2.5个百分点;信用债占债券投资比例下降12.9个百分点;可转债占债券投资比例上升0.3个百分点。(见图2)
从券种配置的走势来看,从2008年以来,基金不断增加对信用债的配置比例,当季减少了信用债配置比例,没有延续增配信用债的历史趋势;基金对利率债呈现持续减仓的趋势,虽然本季对利率债的配置比例小幅上升,但仍然处在历史低位。基金对可转债的投资比例呈波动态势,当季仓位小幅上升,仓位处在历史低位。(见图3)
重仓个券分析
1、前二十大重仓个券——金融债为主。
债券型基金前四大重仓个券为15国开10、15国开18、15国开08和15国开13。基金前二十大重仓个券中,其中有1只是金融债。
2、重仓信用债信用评级分析——中等评级信用债占比最多。
2015年第四季度末,所有债券基金重仓配置的信用债中,AA评级信用债配置比例最高,市值占所有重仓信用债比例达到38%,AAA、AA+和AA-评级信用债占比依次为33%、29%和1%。
从重仓债券信用评级变化趋势来看,第四季度,高评级信用债AAA重仓比例小幅上升,中等评级信用债(AA+、AA)重仓比例小幅下降,AA评级信用债在重仓信用债比例维持在高位;低评级信用债(AA-)重仓比例基本持平。总体来看,重仓信用债评级结构与三季度相差不大,中等评级信用债占比最多债券型基金更倾向于选择收益率较高、同时违约风险相对较小的中等评级信用债。(见图4)
3、重仓利率债久期分布——久期拉长。
从重仓利率债的久期来看,久期在7-10年的利率债占比最高,占比高达42%,其次为1年以下,占比为21%。与上季度相比,久期在7-10年的债券占比显著提升。整体来看,长久期占比提高、短久期占比降低,组合的久期较之前拉长。
(执笔:贾戎莉、曾恺羚)
标签:债券|杠杆责任编辑:陈汝羚 陈汝羚(责任编辑:焦点)
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